Еженедельный обзор рынка 28.12.2020

Еженедельный обзор рынков

• Короткая торговая неделя прошла в ожидании новостей по стимулирующим мерам и Brexit. Индекс S&P 500 закончил неделю в незначительном минусе, хотя открылся падением на 2% в понедельник. Опасения относительно нового штамма коронавируса сменились ожиданиями прорыва в Brexit и подписанием пакета стимулирующих мер. Всё это случилось, но уже после наступления выходных.  

• Российский рынок закрыл неделю в символическом минусе. Падение цен на нефть вкупе с ослаблением российской валюты привело лишь к небольшой коррекции российского индекса. В долларовом выражении однако российский рынок сильно уступил глобальным конкурентам. В плане корпоративных новостей неделя была довольно скудной. Отметим телеконференцию Газпрома, которая в целом прошла успешно и порадовала инвесторов в части дивидендной политики и объема поставок в ЕС. Выделим также покупку АФК «Системой» активов группы «Электрозавод», приобретением ВТБ 45%-й доли в облачном бизнесе Ростелекома и анонсирование расширения проекта «Благодатное» менеджментом Полюса.

  
  

• Нефть снизилась на 2% на новостях из Великобритании. В начале прошлой недели нефть начала корректироваться из-за новостей о мутации вируса и введенных ограничений на авиасообщение с Великобританией. Однако принятые фискальные меры на 900 млрд долл. в США придали новый стимул быкам и нефтяные котировки стали восстанавливаться с конца прошлой недели. Еженедельная статистика в США была умеренно позитивной: запасы нефти в стране уменьшились на 0,6 млн бар. (ожидали снижения на 2,9 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 11 млн бар. в сутки, а количество вышек увеличилось на 1 до 264 единиц.





Рисунок 1. Индекс S&P 500

Инструменты с фиксированной доходностью

Цены евробондов на глобальном рынке показали скромный прирост по итогам волатильной недели. Опасения инвесторов, связанные с ужесточением ограничений в Великобритании, в т.ч. закрытие границ со многими странами из-за нового штамма коронавируса, вызвали коррекцию евробондов в начале недели. Однако ее масштаб был весьма умеренным (в пределах 0,5%), а внимание участников рынка переключилось на согласование пакета финансовой помощи экономике США и наметившийся прогресс по Brexit, который в результате завершился заключением сделки между Лондоном и Брюсселем. На предпраздничной неделе торговая активность была традиционно низкой, широкий индекс евробондов EM подрос на 0,1%. Лучше рынка выглядели выпуски мексиканских заемщиков, например, PEMEX-30 (+0,4%).

ЦБ Турции повысил процентную ставку на 200 б.п. до 17%, доверие инвесторов к проводимой политике регулятора повышается. С момента прихода нового главы ЦБ ставка была повышена дважды (на 475 и 200 б.п.), а денежно-кредитная политика останется жесткой и в 2021г для обуздания ускорившейся инфляции. Мы положительно оцениваем решительные шаги ЦБ по обеспечению ценовой стабильности, что повышает доверие инвесторов к проведению независимой монетарной политики и служит весомым основанием для возобновления притока капитала в страну. В свою очередь, это способствует укреплению курса лиры (на 1,6% за прошлую неделю vs. -0,2% индекса валют EM) и снижению проинфляционных рисков. Мы сохраняем позитивный взгляд на отдельные интересные истории – Ulker-25 (B+; 5,0%), Turkcell-28 (BB-; 4,7%), ожидая сокращения их кредитных спредов.

Доходности долгосрочных выпусков ОФЗ повысились на 10 б.п., корпоративные облигации HY-сегмента по-прежнему выглядят лучше гос.бумаг. После некоторого ужесточения риторики ЦБ РФ на заседании 18 декабря кривая доходностей ОФЗ сместилась вверх на 6-10 б.п. Сопоставимый рост доходностей наблюдался в сентябре и октябре, когда ЦБ сделал паузу в снижении ключевой ставки и занял более осторожную позицию, просигнализировав рынку о необходимости оценки пространства для дальнейшего смягчения монетарной политики в будущем. После чего рынок смещал акцент на внешний позитивный фон, а доходности снижались. Поэтому фундаментально мы не ожидаем значимого их повышения, предпочитая наращивать позиции в случае ценовых «просадок».

Помимо ускорения инфляции, давление на доходности ОФЗ и выпуски 1-го эшелона (эмитенты с кредитным рейтингом BBB-/BBB) оказывал и внешний фактор риска ввиду сохраняющейся неопределенности новоизбранного президента Д.Байдена по отношению к России. В фокусе остается формирование окончательного состава Сената, который определится в начале января (предварительно большинство сохранится за республиканцами).

Комментарий по глобальному рынку акций

На прошлой неделе, уже после закрытия торгов в четверг, была достигнута договоренность по условиям выхода Великобритании из ЕС. Кроме этого Трамп подписал закон о новых стимулирующих мерах. На этом новости в 2020 году заканчиваются.

Последний выпуск weekly в уходящем году мы хотим посвятить главным тезисам на 2021 год:

• Ждём ещё один успешный год на рынке акций. Восстановление экономики, низкие процентные ставки, мультипликаторы, которые не сильно выше исторических средних – всё это создает очень комфортные условия для дальнейшего роста рынка акций. В нашем базовом сценарии мы ожидаем увидеть индекс S&P 500 на уровне 4300 пунктов в конце 2021 года, что будет эквивалентно 21х EPS 2022 года в $205.

• Акции компаний из циклических отраслей, вероятно, обгонят рынок в следующем году, однако добавление в портфель представителей сегмента Growth сделает его более интересным по соотношению риск/доход. Тезис о том, что 2021 год должен стать годом Value сейчас присутствует почти в каждой стратегии от крупнейших инвестиционных банков. Ставка на value и акции «второго эшелона» стала очень популярной среди институциональных инвесторов. Это означает, что любая негативная новость (например, плохая макроэкономическая статистика), будет провоцировать особенно сильное падение акций циклических компаний. Это не повод отказываться от инвестирования в value. Скорее об этом нужно помнить и использовать подобные коррекции для пересмотра портфеля. Однако одновременное инвестирование в Value и Growth обезопасит портфель от таких сильных коррекций, но не снизит итоговую доходность, т.к. оба эти сегмента одинаково интересны.

• Мы считаем, что «защитные» акции всё ещё не интересны, несмотря на значительное отставание от рынка в этом году. Защитные quality stocks оценены на одном уровне по мультипликаторам с Growth сегментом, но темпы роста там сопоставимые с Value сегментом.

• Мы считаем, что наиболее интересны в следующем году будут технологический и финансовый сектора, а также сектор здравоохранения.

Макроэкономическая статистика

Прошедшая неделя вышла неоднозначной. С одной стороны, финальные оценки по ВВП США и Великобритании улучшились вопреки ожиданиям консенсуса. Также отметим сокращение количества первичных обращений за пособиями в США, которые росли последние недели. С другой стороны, просели продажи на первичном рынке недвижимости, а также ускорилось падение частных доходов и расходов населения. Финальная статистика за год выйдет уже в 2021 году, но уже можно делать первые выводы. Основной из них, что несмотря на сильные экономические потрясения, мировая экономика продемонстрировала высокую устойчивость и возможности для быстрого восстановления.

Эта неделя будет вновь короткой из-за празднования нового года, а из важной статистики можно отметить разве что публикацию индекса деловой активности в промышленности от китайских властей. Обычно последняя неделя года самая спокойная на рынке, сильно падают объёмы торгов и волатильность.