Еженедельный обзор рынков 26.02.24

Еженедельный обзор рынков: 16.02 – 23.02.2024
        

АКЦИИ

• Фондовые индексы США отскочили после снижения неделей ранее. Ралли в технологических акциях после сильной отчетности NVIDIA позволило S&P 500 выйти на новый максимум. 

• Российский рынок потерял 3% на геополитике и ряде корпоративных новостей. Новые санкции, отзыв лицензии у КИВИ Банка и новость о продаже российских активов Polymetal все же подпортили общее настроение на отечественном рынке. 

• Шанхай после праздников отыгрывает отставание от Гонконга, а власти продолжают поддерживать рынок. Поток мер для поддержки рынка от китайского регулятора не иссякает, а ряд крупных глобальных инвестиционных домов уже с осторожным оптимизмом смотрит на активы Поднебесной.
  

• Ставки UST почти не изменились вдоль кривой на фоне низкой волатильности. Деловая активность в сфере услуг оказалась несколько хуже ожиданий, индекс PMI Services снизился в феврале с 52,5 до 51,3. Риторика представителей ФРС США остается взвешенной, регулятор не торопится с понижением ставки, но ожидает, что это произойдет в 2024.
  
  
• Доходности ОФЗ выросли в пределах 20 б.п., инвесторы продолжают переоценивать сохранение жесткого режима политики ЦБ РФ на более длительный срок. Несмотря на умеренные показатели недельной инфляции и продолжающуюся серию солидных объемов размещения ОФЗ на аукционах Минфина, тактически рынок сфокусирован на «репрайсинге» сроков начала смягчения политики ЦБ. Риск введения жестких санкций также оказывал давление на цены облигаций. 
  

• Рубль показал нейтральную динамику, несмотря на усиление санкционного давления, евро немного укрепился на фоне неплохих макроданных. При этом отечественная валюта уже перешла к укреплению с начала торгов в понедельник: вероятно, позитив связан с нереализацией ключевых рисков, а именно санкций Запада на НКЦ, чего опасались многие инвесторы. В свою очередь смог подрасти евро после порции неплохой статистики: европейской валюте помогло сохранение инфляции в ЕС на прежнем уровне в месячном выражении. Также отмечаем рост интереса к «тихим гаваням», а именно швейцарском франку, австралийскому доллару и шведской кроне, что также внесло вклад в слабую динамику индекса доллара.
  

• Какао-бобы и Henry Hub соревнуются в росте, а «черные» металлы мощно корректируются. Если фьючерсы на какао-бобы продолжают развивать успех (рост с начала года уже больше 50%), прочно сохраняя за собой титул наиболее доходного сырьевого товара, то природный газ в США лишь отыгрывает убытки с начала года. В свою очередь перешли к сильной коррекции уголь и железная руда в Китае, хотя ряд других промышленных металлов как медь, никель и палладий, напротив, смогли немного прибавить на улучшении фундаментальной картины на своих рынках. Говоря про нефть, отмечаем небольшое затишье на рынке: трейдеры снизили активность в преддверии очередной встречи ОПЕК+.
  
  
  

Глобальные рынки акций и сырья

• Американские акции отскочили после снижения ранее. Сильные по сравнению с ожиданиями результаты и прогнозы NVIDIA вызвали ралли в акциях технологических компаний, позволив S&P 500 достичь новых исторических максимумов по итогам сокращенной из-за празднования Дня президентов в США торговой недели. В лидерах снижения были акции ведущего поставщика решений в области кибербезопасности Palo Alto Networks: менеджмент снизил прогноз по выручке на год, что связано с анонсированным запуском программы бесплатного переходного периода на платформу компании для использовавших альтернативные решения клиентов. Частично обусловленное трендом на оптимизацию расходов на кибербезопасность изменение в бизнес-модели может негативно повлиять на краткосрочные темпы роста, но потенциально позволит компании консолидировать больше потребителей на своей платформе. В лидерах роста за неделю - акции Discover Financial Services: компанию планирует поглотить американский банк Capital One, тем самым укрупнив свои позиции на американском рынке кредитных карт.
  
  
• Российский рынок снизился на 3% на фоне нового пакета санкций со стороны США и ЕС. При этом рубль практически не изменился к доллару. Главными новостями прошлой недели стали очередной пакет санкций со стороны Запада, отзыв банковской лицензии у КИВИ Банка и продажа российских активов Polymetal группе «Мангазея». Что касается новый ограничений, то под блокирующие санкции, в частности, попали ПИК, ТМК, ЮГК, Мечел, Совкомфлот и ряд средних и мелких российских банков. Говоря про Polymetal, отметим, что условия сделки выглядят непривлекательно для миноритариев, а судьба дивидендов для них до сих пор неопределенна. С другой стороны, менеджмент последней заявил о сохранении листинга на Мосбирже, чего опасались многие инвесторы. Из других событий выделим нейтральную финансовую отчетность у Юнипро и ВТБ и слабую у Роснефти за 2П23/4К23, а также довольно удручающие операционные результаты Мечела за 4К23. Кроме того, стоит сказать о возобновлении отгрузок нефтепродуктов НОВАТЭКом из Усть-Луги.
  
  
• За первую торговую неделю после праздников Шанхай прибавил почти 5%, Гонконг добавил еще 2,4% к росту позапрошлой недели. Принятые ранее меры поддержки экономики, наконец, начали приносить плоды. Более того, китайские власти в целях закрепления успеха также снизили пятилетнюю ставку рефинансирования, расширили поддержку девелоперов, а также запретили крупным институциональным инвесторам закрывать позиции в акциях в начале и конце торгов на ежедневной основе. В итоге рынок все же смог показать мощный разворот, наилучшую динамику показали девелоперы и представители потребительского сектора. Хуже рынка смотрелись защитные истории из финансового и телекоммуникационного секторов.
  
  
• Нефть скорректировалась на 2,2% за неделю после роста прошлых недель. В целом неделя была довольно тихой для нефтяного рынка. Инвесторы ждут очередную встречу ОПЕК+, где текущие ограничения квот добычи будут ожидаемо продлены как минимум на второй квартал 2024. Отметим также, что страны G7 в очередной раз обязались ограничивать доходы РФ от продажи энергоносителей: в рамках последнего пакета Запад ввел санкции на Совкомфлот и еще 14 танкеров. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 3,5 млн бар. (ожидали повышения на 3,9 млн бар.), добыча не изменилась и осталась на уровне 13,3 млн бар. в сутки, а количество вышек выросло на 6 до 503 штук.
  
  
  

 Инструменты с фиксированной доходностью

• Ставки UST почти не изменились вдоль кривой на фоне низкой волатильности. На прошлой неделе торговая активность евробондов была относительно низкой, ярко выраженной динамики не наблюдалось. Из опубликованных макропоказателей в США отметим стабилизацию на рынке труда после появления некоторых признаков его ухудшения, количество заявок на пособие по безработице снова снизилось, на этот раз до умеренных 201 тыс. с ~215-230 тыс. ранее. Деловая активность в сфере услуг оказалась несколько хуже ожиданий, индекс PMI Services снизился в феврале с 52,5 до 51,3 при прогнозе 52,4. При этом ситуация в производственном секторе чуть улучшилась: PMI Manufacturing подрос с 50,7 до 51,5.
  
  Из протокола январского заседания FOMC отметим, что ФРС в большей мере беспокоит слишком быстрое снижение процентной ставки нежели промедление в цикле смягчения монетарной политики. Поэтому в ближайшем будущем потребуется сохранение взвешенного подхода для оценки поступающих данных, чтобы удостовериться в устойчивости тренда замедления инфляции с конца прошлого года к 2%-му таргету. При этом был выделен риск ухудшения экономической активности при чрезмерно длительном режиме жесткой ДКП. Тем не менее представители ФРС ожидают, что снижение ставки начнется в 2024г.
  
  По совокупности факторов ставки UST слабо варьировались в течение недели, снижение составило менее 5 б.п. на участке 2-10 лет. С учетом прогнозов по замедлению темпов роста ВВП и инфляции мы по-прежнему считаем, что потенциал роста безрисковых ставок ограничен, что делает рациональным наращивание экспозиции на качественные евробонды на среднем участке с дюрацией 4-7 лет.
  
  Доходности ОФЗ выросли в пределах 20 б.п., инвесторы продолжают переоценивать сохранение жесткого режима политики ЦБ РФ на более длительный срок. После заседания регулятора 16 февраля на рынке продолжается снижение котировок гос. бумаг, в ценах которых раньше учитывались более ранние сроки начала смягчения монетарной политики. Несмотря на то, что недельная инфляция замедлилась с 0,21% до 0,11%, что в целом соответствует показателям этого периода в прошлые годы, а ее стабильные компоненты находятся не выше 4-5% в пересчете на годовые, инвесторы больше обеспокоены более плавной/медленной траекторией снижения ключевой ставки из-за наличия проинфляционных рисков в будущем. Фактор результативной серии Минфина по размещению ОФЗ также отошел на 2-й план (на прошедшем аукционе объем привлечения составил 59,2 млрд руб., премия ко вторичному рынку для длинных ОФЗ почти отсутствовала). В дополнение отметим, что данные по потребительскому кредитованию указывают на некоторый рост в январе с 0,2% до 0,7% м/м, в годовом сопоставлении темп в 23,3% остается повышенным. За неделю снижение цен ОФЗ составило в среднем ~0,5%, причем мы не исключаем, что наличие риска введения жестких антироссийских санкций могло негативно сказаться на риск-аппетите к ОФЗ.
  
  
  
  

Макроэкономическая статистика

• Статистика на прошедшей неделе была смешанной. Данные по рынку труда в США были довольно сильные, однако общая картина была смазана слабым уровнем PMI. В Японии и Германии также вышел довольно слабый PMI, а в ЕС и Великобритании, напротив, этот индикатор превысил консенсус. Из важного в развитых странах также выделяем совпавший с рыночными оценками рост ВВП в Германии и сильный торговый баланс в Японии. В развивающихся странах отметим снижение пятилетней ставки рефинансирования в Китае с 4,2% до 3,95%, несмотря на более скромные ожидания по ее снижению, а также решение ЦБ Индонезии оставить ставку без изменений. Кроме того, выделяем сильные данные по росту ВВП в Мексике, заметно прибавивший торговый баланс Саудовской Аравии, а также вышедшие лучше ожиданий уровень PMI в Индии и потребительскую инфляцию в ЮАР.
      
  
  
• Эта неделя с точки зрения макроэкономической статистики в развитых странах в фокусе вторая оценка роста ВВП США за 4К23 и данные по инфляции в Японии, Германии и ЕС. Также по указанным выше странам выйдет ряд важных индикаторов по рынку труда и розничным продажам. В развивающихся странах выделим уровень PMI в Китае, а также динамику роста ВВП Бразилии, Индии и России за 4К23 и декабрь прошлого года соответственно. Помимо этого, обращаем внимание на данные по торговому балансу Мексики, уровню промышленного производства РФ и инфляции в ЮАР и Индонезии.
  
   
  
  
• Что есть что в статистике. Housing Starts – строительство новых домов, при этом показатель учитывает именно начало строительства, а не завершённые объекты. Таким образом индикатор позволяет оценить настроения строительной отрасли и их ожидания касательно возможности продать эти дома после завершения строительства. Обычно рассматривается вместе с другим схожим показателем – получением разрешений на строительство.