Еженедельный обзор рынков 25.12.23

Еженедельный обзор рынков: 15.12 – 22.12.2023г

АКЦИИ

• Американские индексы завершили в плюсе восьмую неделю подряд. Ожидания начала снижения ставок ФРС продолжают поддерживать рынок. 

• Российский рынок смог подрасти благодаря ослабевшему рублю. Из главного – новые санкции США и их последствия, стратегия ВТБ 2024-2026, предварительные результаты Газпрома за 2023 и планы Сбербанка по чистой прибыли в 2024.

• Китайские биржи корректировались на решениях регулятора. Пятничный анонс от властей по новым мерам, направленным на ограничение видеоигр, сильно ударил по сектору и рынку в целом. Добавили негатива комментарии Гринспена.
  

• Ставки UST умеренно снизились в пределах 10 б.п. на фоне замедления
  инфляции PCE в ноябре с 2,9 до 2,6% г/г. После смягчения сигнала Федрезерва по итогам декабрьского FOMC рынок уже сейчас учитывает снижение ставки регулятора в 2024г.
  
  
• Цены рублевых облигаций выросли в пределах 1,8% на ожиданиях вероятного окончания цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. Рынок оптимистично оценивает перспективы скорого завершения подъема ключевой ставки. Мы полагаем, что тональность регулятора останется умеренно-жесткой в январе-феврале 2024 из-за неопределенности инфляции при сохраняющемся повышенном спросе и расширении дефицита бюджета.
  

• Доллар продолжил терять позиции к ключевым валютам, а рубль ослабел на новых санкциях. Последний отыгрывает новый пакет санкций от ЕС и
  потенциальные ограничения от США, на этот раз направленные на минимизацию поддержки и помощи третьих стран в обходе антироссийских санкций. Доллар при этом продолжает коррекционное движение на ожиданиях перехода ФРС к стимулирующей политике в среднесрочной перспективе.
  

• Сильная неделя для урана, железной руды и платины. Если рост первого уже никого не удивляет - в этом году уран с практически 100% вероятностью станет лучшим сырьевым товаром - то позитивные движения в «черных» металлах мало кто ждал под конец года. Тем не менее, китайским властям удалось стимулировать трейдеров, которые открывали «лонги» в коксующемся угле и железной руде на фоне ожидаемой дальнейшей поддержки сектора недвижимости. Кроме того, платина продолжила восходящий тренд на фоне угрозы закрытия ряда убыточных проектов в ЮАР и Зимбабве. Что касается энергоносителей, то самой громкой новостью стал выход Анголы из ОПЕК, однако эффекта «домино», видимо, не произойдет, так как многие другие участники соглашения уже подтвердили свою приверженность договоренностям ОПЕК+. Худшими сырьевыми активами были «зеленые» металлы, а именно производные лития и кобальта, которые в очередной раз корректировались на фоне перепроизводства в секторе и неопределенности касательно будущего спроса. В этом плане даже возникший, хотя еще и не подтвержденный интерес Илона Маска к месторождениям лития в Аргентине не смог развернуть ценовой тренд в последнем.

Глобальные рынки акций и сырья

• Американские акции снова закрыли неделю с положительным результатом. Опубликованные в пятницу данные указывают на более быстрое по сравнению с прогнозами замедление инфляции PCE, что поддерживает ожидания начала снижения ставок ФРС в первой половине 2024. В лидерах роста по секторам за неделю - акции сектора коммуникаций, поддержанные сильной динамикой бумаг Alphabet: по данным The Information, на фоне роста автоматизации компания планирует провести реструктуризацию в насчитывающем 30 тысяч сотрудников подразделении по продаже рекламы. Продолжающаяся оптимизация расходов может привести к повышению прогнозов по EPS. В лидерах роста среди отдельных бумаг - акции производителя инженерного программного обеспечения Ansys: согласно WSJ, менеджмент компании ведет переговоры по продаже бизнеса производителю ПО для чип дизайна Synopsys. В аутсайдерах недели - бумаги FedEx: компания представила слабые по сравнению с ожиданиями результаты и менеджмент теперь ожидает снижение выручки в 2024 финансовом году.
  
  
• Российский рынок вырос на 2% на прошлой неделе. В целом данный рост объясняется ослаблением рубля к доллару на те же 2%. Главной новостью прошлой недели стало одобрение США механизма по введению вторичных санкций против финансовых институтов третьих стран за помощь в обходе антироссийских санкций, а также распространение американского эмбарго на товары из других стран, но произведенных из российского сырья. Так, под американские санкции попали рыба, морепродукты и алмазы из России, даже если они были предварительно переработаны в других странах. Кроме того, отметим уведомление НОВАТЭКа о форс-мажоре, связанного с поставками СПГ с проекта «Арктик СПГ 2», что стало следствием ранее введенных США санкций против компании. Из других событий выделим нейтральные предварительные финансовые результаты Газпрома за 2023, планы Сбербанка увеличить чистую прибыль в 2024 в пределах 10% и вышедшую стратегию ВТБ на 2024-2026, которая не принесла особых сюрпризов. Кроме того, стоит сказать о попадании в SDN список США компании из ОАЭ, которая управляет танкерами Совкомфлота.
  
  
• Китайские биржи скорректировались на 1-3% на прошлой неделе. К критике китайского рынка на этот раз присоединился бывший председатель ФРС Алан Гринспен, который заявил о пузыре на китайских фондовых площадках. Пока инвесторы спорили касательно его слов, регулятор решил увеличить квоту на иностранные инвестиции в китайские акции с 10 до 30 млрд долл (имеется в виду на материковых площадках), чем немного сгладил негатив. Тем временем, целая драма разворачивается вокруг гейминговых компаний Поднебесной: после пятничного анонса новых мер, направленных на сокращение уходящих на видеоигры часов и средств китайских граждан, на рынке началась настоящая паника. Акции Tencent и NetEase потеряли 16% и 25% соответственно сразу после выхода новостей, однако уже на следующих день китайские власти поспешили заявить, что пятничный проект регулирования отрасли стоит рассматривать лишь как черновик, и он, естественно, может быть видоизменен. Однако инвесторы пока не спешат переоткрывать позиции в последних и ждут развязки этой истории. Лучшей же бумагой стал аутсайдер прошлых недель, а именно Li Ning, акции которого отыграли немного потерь с начала года.
  
  
• Нефть прибавила более 3% на фоне все еще сложной ситуации в Красном море. Несмотря на отправку со стороны США своих сил в регион для обеспечения безопасного судоходства, логистика еще не восстановилась, что и поддерживает нефтяные котировки. При этом даже новость о выходе Анголы из ОПЕК не смогла развернуть восходящий тренд на нефтяном рынке, так как, судя по всему, другие страны ОПЕК+ не планируют присоединиться к решению последней. Минэнерго США выпустило отчет по бурению: организация ждет практически неизменный уровень сланцевой добычи в январе на уровне 9,7 млн бар. в сутки. Еженедельная статистика в США была нейтральной: запасы нефти увеличились на 2,9 млн бар. (ожидали падения на 2,3 млн бар.), добыча выросла на 0,2 до 13,3 млн бар. в сутки, а количество вышек уменьшилось на 3 до 498.
  
  
  

 Инструменты с фиксированной доходностью

• Ставки UST умеренно снизились в пределах 10 б.п. на фоне
  замедления инфляции PCE в ноябре. В целом неделя на рынке
  казначейских облигаций США была весьма спокойной, цены UST
  стабилизировались. Опубликованный на прошлой неделе показатель
  инфляции PCE за ноябрь указал на снижение темпов роста расходов
  потребителей с 2,9% до 2,6% г/г, что оказалось ниже прогноза 2,8%.
  Из макростатистики также отметим, что финальные данные по ВВП
  США за 3-й квартал были пересмотрены с 5,2% до 4,9% в пересчете на
  годовые темпы. Ставки UST 10Y не изменились за неделю, короткие
  UST 2Y снизились на 10 б.п. После смещения кривой ставок UST вниз
  на 30-40 б.п. с момента заседания FOMC в декабре мы полагаем, что
  сильных движений цен UST в ближайшее время не предвидится.
  
  

• Цены рублевых облигаций выросли в пределах 1,8% на ожиданиях
  вероятного окончания цикла ужесточения ДКП ЦБ РФ. Рисксентимент на рынке рублевого долга на протяжении недели
  оставался положительным. Мы связываем ценовой рост облигаций на
  ~1,5-2,0% со следующими факторами. Во-первых, на прошедшем
  заседании ЦБ просигнализировал о вероятном приближении к
  терминальной ключевой ставке. Как правило, рынок позитивно
  воспринимает окончание цикла ужесточения ДКП и начинает заранее
  учитывать в ценах бумаг будущее смягчение политики ЦБ, в прошлые
  циклы снижения ставки это происходило за 4-6 месяцев. Однако в
  январе-феврале 2024 существует неопределенность по траектории
  инфляции при сохраняющемся повышенном спросе, а также следует
  ожидать расширения дефицита бюджета на фоне масштабных гос.
  расходов. Во-вторых, в конце года ликвидность на рынке постепенно
  снижается и на относительно «тонком» рынке возможны ценовые
  движения, в данном случае в сторону роста цен. Дополнительным
  позитивным фактором стал успешный аукцион Минфина, правда, с
  незначительным лимитом в 10 млрд руб. при спросе 24,3 млрд руб.,
  премия ко вторичному рынку отсутствовала.
  
  

• Недельная инфляция почти не изменилась с 0,2% до 0,18%, годовая
  повысилась с 7,1% до 7,2%. Опубликованные данные по
  кредитованию за ноябрь указали на продолжение замедления
  темпов прироста как в корпоративном, так и в розничном сегменте.
  Хотя объем потребительского кредитования вырос в годовом
  сопоставлении на значительные 24,3%, месячная динамика указывает
  на снижение темпов: в ноябре +1,6% м/м по сравнению с 3,2-2,9-2,2%
  за август-октябрь соответственно. Однако стоит учитывать, что
  повышенные темпы за указанные 3 месяца были обусловлены
  абнормально высоким спросом в период подъема ключевой ставки с
  августа, а темп в 1,6% м/м все еще относительно высок. С
  привлечением депозитов физических лиц у банков ситуация
  противоположная – наблюдается рост пассивов высокими темпами в
  4,6% м/м в ноябре (3,7%, 3,7% и 3,0% за август, сентябрь и октябрь
  соответственно), в годовом выражении +28,1% г/г (см. график). Таким
  образом, можно в некоторой степени сказать, что трансмиссионный
  механизм ЦБ постепенно дает свои результаты, отчасти
  потребительская модель трансформируется в сберегательную.
  
  
  

Макроэкономическая статистика

• Статистика на прошедшей неделе было не очень
  много, но в основном она была позитивной. Если не
  считать финальную оценку темпа роста ВВП за 3К23 чуть
  ниже ожиданий, но все равно на очень достойном
  уровне, то статистику в США можно назвать сильной –
  особенно инвесторов обрадовали данные по закладке
  новых домов. Что касается ЕС и Германии, то отметим
  очередные позитивные сигналы о замедлении
  инфляции. Аналогичная ситуация в Великобритании, но
  в последней ценой этому стал уход динамики ВВП за
  3К23 в отрицательную зону в месячном выражении.
  Также из важного стоит сказать, что в Японии ЦБ решил
  сохранить ставку на текущем отрицательном уровне.
  Переходя к развивающимся странам, главным
  событием стало решение ЦБ Индонезии по ставке,
  которое совпало с консенсусом. Говоря про
  макростатистику, выделяем сильные розничные
  продажи и торговый баланс в Мексике, а также
  замедление производственной инфляции в России.
  
  
  
• Эта неделя в части макроэкономической статистики
  тоже будет не очень насыщенной. В развитых странах
  стоит ждать много статистики только по Японии,
  особенный интерес будет представлять динамика
  розничных продаж. Среди развивающихся стран со
  своим сравнительно большим пулом выходящих
  макроданных выделяется только Россия, где в фокусе
  инвесторов будет динамика ВВП за ноябрь. Кроме того,
  стоит обратить внимание на торговый баланс в
  Саудовской Аравии и ЮАР, уровень безработицы в
  Мексике и Бразилии, а также значение PMI в Китае.
  
  
• Что есть что в статистике. Housing Starts – строительство
  новых домов, при этом показатель учитывает именно
  начало строительства, а не завершённые объекты.
  Таким образом индикатор позволяет оценить
  настроения строительной отрасли и их ожидания
  касательно возможности продать эти дома после
  завершения строительства. Обычно рассматривается
  вместе с другим схожим показателем – получением
  разрешений на строительство.