Еженедельные обзоры

Еженедельный обзор рынка 05.10.2020

Еженедельный обзор рынков

  • На прошедшей неделе американский рынок акций продолжил восстановление, но предвыборная борьба все больше начинает влиять на динамику рынков. Сначала мы увидели крайне странные дебаты между Трампом и Байденом, а в пятницу акции рухнули после обнаружении у Трампа коронавируса.  


  • Российский рынок потерял 1,5% на фоне падения цен на нефть. Несмотря на позитивные подвижки на глобальных площадках, снижение нефтяных цен и усиление геополитических рисков (последние связаны с конфликтом Армении и Азербайджана) привели к негативному движению российского рынка. Корпоративный мир также был насыщен новостями. Во-первых, отметим потенциальную продажу «бесхозных» акций со стороны СургутНГ, которые были получены компанией по итогу судебных разбирательств. Во-вторых, выделим новость о вероятном IPO Ozon с приблизительной оценкой в 3-5 млрд долл, что может произойти в конце 2020 или начале 2021 года. В-третьих, стоят внимания и сильные операционные данные Мосбиржи за сентябрь, стратегия Интер РАО до 2025-2030 и SPO Аэрофлота на 80 млрд рублей.




  • Нефть потеряла 6% на фоне коронавируса у Дональда Трампа. Увеличение добычи в Ливии уже до 300 тыс бар. в сутки, обнаружение коронавируса у Дональда Трампа, а также усиление второй волны пандемии в странах Европы в очередной раз отправили нефть искать локальные минимумы. Однако уже с начала текущей недели начавшаяся забастовка в Норвегии, что в моменте снизило предложение примерно на 300 тыс бар. в сутки, и улучшение состояния Трампа помогают котировкам вернуть часть потерь. Еженедельная статистика в США была умереннопозитивной: запасы нефти в стране снизились на 2 млн бар. (ожидали роста на 0,5 млн бар.), добыча осталась неизменной на уровне 10,7 млн бар. в сутки, а количество вышек выросло на 6 до 189 единиц.




  • Рисунок 1. Индекс S&P 500




Инструменты с фиксированной доходностью



На прошедшей неделе риск-сентимент на глобальном рынке евробондов несколько улучшился. Надежды инвесторов, связанные с положительным итогом переговорного процесса председателя Палаты представителей Конгресса США Н.Пелоси и министра финансов С.Мнучина относительно выделения пакета стимулирующих мер, способствовали ценовому приросту индексов облигаций на 0,1-0,6% в зависимости от географии. При этом приток средств инвесторов на развивающиеся рынки остается весьма скромным (около $500 млн за неделю), как и в течение сентября. Тем не менее политическая неопределенность в преддверии выборов президента США и риски увеличения заболеваний Covid-19 в осенний период едва ли будут способствовать сужению кредитных премий.

Из корпоративных событий отметим планы Евроторга (крупнейший игрок на рынке розничной торговли продуктами питания в Беларуси) по рефинансированию евробондов с погашением в октябре 2022г, что оценивается позитивно для кредиторов. В случае ранней подачи документов на выкуп и одобрения изменений условий в проспект эмиссии евробондов при успешном размещении нового 5-летнего выпуска на $300 млн цена выкупа составит 102,5% от номинала, что соответствует уровням котировок Eurotorg-22 до выборов президента страны в августе. Бразильские производители мяса, вероятно, смогут увеличить объем экспортных поставок в Китай, что улучшит кредитный профиль, подтверждая позитивный взгляд на евробонды JBS-26 (YTW 3,8%, dur 1,2) и Marfrig-26 (YTW 4,7%, dur 1,5).

После длительного периода волатильности на рынке рублевого долга на прошлой неделе преобладал ценовой рост при возросших торговых оборотах. Наибольший подъем наблюдался в сегменте длинных ОФЗ (+0,6-1,0%), которые подешевели за полтора месяца на 2-3%. В заключительный день 3-го квартала МинФин привлек 175 млрд руб, преимущественно за счет выпуска с переменным купоном (6-летний флоутер на 155 млрд руб), как и на предыдущих аукционах. Некоторое улучшение настроений на рынке локального долга развивающихся стран позволило разместить в полном объеме 7-летний классический выпуск ОФЗ на 20 млрд руб без премии ко вторичному рынку при превышении спроса над предложением в 2,2x. Также ведомство опубликовало план заимствований на 4-й квартал 2020г, согласно которому объем привлечений составит 2 трлн руб, что соответствует 167 млрд руб в неделю и представляется выполнимой целью. Если тенденция к размещению флоутеров сохранится, то это позволит избежать ценового давления на ОФЗ с постоянным купоном.

При преобладании негативных внешних факторов в конце недели (падение цен на нефть, повышение шансов на победу Д.Байдена в выборах президента США) курс рубля снова оказался под давлением, а говорить о снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях ЦБ РФ, вероятно, уже не приходится. В этих условиях мы не ожидаем существенного роста цен облигаций с текущих уровней и предлагаем концентрировать покупки на коротком и среднем сегментах кривой с целью получать текущую купонную доходность.  





Комментарий по глобальному рынку акций


Несмотря на продолжающуюся вторую волну в Европе и отсутствие прогресса в снижении числа заражений в США, инвесторы сейчас не особо переживают из-за эпидемии. Во-первых, мы это уже проходили, во-вторых, есть проблемы поважнее. Болезнь Трампа ещё больше увеличила шансы Байдена на победу. И дело даже не в том, что Трампу 74 года. Коронавирус может выключить его из предвыборной кампании на несколько недель, что дает Байдену большую фору. Мы не сомневаемся, что команда Трампа попытается использовать факт болезни (и успешного выздоровления) с пользой для кампании: у Трампа иммунитет, а Байдену скоро 78. К тому же можно попытаться мобилизовать и без того мобилизованных сторонников Трампа.

Тем не менее пока что Байден уходит в отрыв, а букмекеры оценивают вероятность его победы уже выше 75%. Российские инвесторы могут увидеть следствие этого в виде усилившегося давления на рубль, который только-только отскочил на фоне действий ЦБ. Американские инвесторы (а вместе с ними и все остальные) в пятницу наблюдали постепенное сползание акций технологического сектора, даже при том, что широкий рынок, после обвала на открытии, начал постепенно отыгрывать потери. В пятницу вообще был очень примечательный день, который даёт представление о том, что может случиться после победы Байдена. Рынки открылись падением почти на 2%, но если Nasdaq так и закрылся в приличном минусе (-2,2%), то S&P 500 снизился всего на 1%, а S&P 500 Equal Weight вообще вышел в плюс. Это отражает текущее представление инвесторов о том, что победа Байдена - в целом хорошо для рынков, но плохо для крупных технологических компаний, т.к. приведет к усилению давление на них.

Несмотря на «очевидность» рисков для IT, здесь не все так очевидно. Трамп тоже неоднократно выступал за регулирование гигантов сектора (а его отношения с Amazon можно назвать холодной войной), но по факту, реальных механизмов, как это можно сделать, пока не было найдено. А в отсутствии таковых, технологические компании продолжают периодически штрафовать на символические (по из меркам, конечно) суммы, что можно воспринимать как некоторую форму налога. Более того, акции Facebook и Alphabet уже очень давно торгуются с дисконтом по мультипликаторам к другим быстрорастущим технологическим компаниям именно из-за риска регулирования. Вполне возможно, что в тот момент, когда способ регулировать, наконец, будет найден (может быть в виде специального налога), дисконт уйдет не только из-за снижения EPS, но и из-за роста стоимости акций на фоне установления прозрачного механизма регулирования.
  



Макроэкономическая статистика

Как и ожидалось, большие объёмы статистики на прошедшей неделе не оказывали почти никакого влияния на рынки, все движения связаны с новостями по коронавирусу и политике. С точки зрения статистики неделя была умеренно позитивной. Остаются в зелёной зоне индексы деловой активности по основным мировым экономикам, в США продолжает восстанавливаться занятость населения, а безработица уже ушла ниже 8%.





На этой неделе выйдет минимум макроэкономических данных. Европейские страны отчитаются по промышленному производству за август, консенсус ждёт замедления роста по аналогии с США. В это время США отчитаются по дефициту торгового баланса, в прошлый раз плохие данные послужили спусковым крючком для начала распродаж на рынке. На этот раз ожидания уже негативные и аналогичной реакции ждать не стоит.